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海通证券-飞凯转债发行报告:光纤涂覆及电子化学品标的
来源:hth下载 作者:hth亚洲版       发布时间:2022-08-07      


海通证券-飞凯转债发行报告:光纤涂覆及电子化学品标的


  :易摩擦等因素影响,国内5G网络建设尚未明显带动对公司紫外固化材料需求,后续光纤涂覆材料毛利率仍将受到光纤厂商压价的影响,但由于该部分主营占比下降,对公司整体盈利影响有限;随着LCD进口替代进程推进,对混晶材料需求提升,公司将持续受益;公司通过收购进军高端IC封装封测领域,后续有望进一步提升。”

  1.摘要:飞凯材料发行规模8.25亿元,期限6年,评级AA,网上发行,网上申购日为11月27日(周五、T日)。

  2.转债初始平价96.23元(按12月8日收盘价计算),债底87.45元,纯债YTM2.43%。

  3.下修条款(15-30,85%)、赎回条款(15-30,120%),回售条款(30,70%),整体看债底保护尚可,赎回条款较宽松。

  5.综合来看,短期公司海外业务或一定程度受海外新冠疫情和中美贸易摩擦等因素影响,国内5G网络建设尚未明显带动对公司紫外固化材料需求,后续光纤涂覆材料毛利率仍将受到光纤厂商压价的影响,但由于该部分主营占比下降,对公司整体盈利影响有限;随着LCD进口替代进程推进,对混晶材料需求提升,公司将持续受益;公司通过收购进军高端IC封装封测领域,后续有望进一步提升市占率;公司发可转债投建新项目,将进一步优化业务结构,提升产品竞争力。

  6.转债方面,债底尚可,赎回条件宽松,其余条款中规中矩,截至12月9日正股PE-TTM为39.2x,PB-LF为3.64x,均位于近三年估值均值水平以下,公司总市值94亿元左右,正股弹性较好,结合基本面来看,我们认为转债上市破面风险不大,上市后可关注。

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